Review| DDOG 1Q26：指引大幅超预期，2H26减速担忧消除

DDOG 1Q26业绩符合预期，但2Q26和FY26收入指引明显超预期，指引2Q收入同比增速维持在30%中段，FY26全年在30%低到中段。这基本打消了此前市场担心的、因OpenAI迁移导致2H26增速大幅下滑的风险。本季度驱动力来自non-AI和AI-native两条线的双重加速，且有两家hyperscaler将DDOG用于AI训练，彰显了DDOG的技术优势。整体业绩进一步支撑DDOG在SaaS板块中的估值溢价，也再度印证我们对infra SaaS的偏好。

 

业绩回顾：AI与non-AI双引擎驱动

• 1Q26收入增长32%yoy，超买方预期1pt，与我们高于一致预期的预测基本吻合，环比3Q25加速3pt。
  • Core（non-AI）cohort收入同比增速达到20%中段​，高于4Q25的23%和3Q25的19%，持续加速。
  • 由此推算，​AI-native cohort环比增速加速至17%，此前4Q受OpenAI迁移拖累后重新提速，反映Anthropic等AI-native客户用量的快速回升。
• 1Q adj OPM超预期1pt，在毛利率因大客户折扣有所承压的情况下，仍体现出较强的经营杠杆。
• 2Q26收入指引同比增长30%，超市场预期6–7pt。​按历史惯常beat幅度4–5pt估算，实际增速有望达到35%yoy，创2022年以来最高水平​。
• FY26全年收入指引上调至同比增长26–27%。考虑惯常beat幅度，​FY26全年收入有望加速至30%低到中段​。
  • 这意味着2H26收入增速将保持强劲，有效缓解了此前市场对OpenAI迁移造成增速急剧下滑的担忧​。