Review|TSM 2Q26: CapEx超预期；3Q26毛利率低于预期

财务表现及指引

台积电2Q26收入达到 US$40.2bn，符合我们的预期；2Q26毛利率环比增加 150bps至67.7%，低于我们预期的68.4%；2Q26营业利润 NT$767bn，符合我们NT$768bn的预期。

台积电 3Q26收入指引为 US$44.6-45.8bn，略超我们 US$44.6bn的预期；3Q26毛利率指引为 65%-67%，低于我们预期的69.9%。毛利率低于我们预期的原因在于2纳米起量的速度比预期还要快，导致公司整体毛利率在2026下半年被稀释 3%-4%。在与分析师的问答中，台积电透露2nm产能的 2026-2028年 CAGR比原先预期的70%还要更高。此外，我们原先并未预期台积电会在Q3通过涨价来提高毛利率，我们预期台积电将和以往一样在每年年初调涨价格。

台积电将 2026 全年美元收入年增长率上调至略高于 40% (slightly above 40% YoY)，高于市场的预期。虽然没有上修2024-2029 AI CAGR的 “mid to high 50s” 指引，但台积电强调AI CAGR趋势绝对是 “stronger and stronger”，而且比先前所说的mid to high 50s还要更强。 C.C. Wei也表示需求从今天开始直到2029-2030年都会非常强劲，因为AI产业的诞生，将影响汽车、人形机器人以及所有产业。

CapEx超预期

台积电出乎意料地提高了2026年的CapEx指引。除了因为客户需求持续增加以外，台积电也指出提高指引的务实原因是通胀，台积电目前购买设备时，必须支付受到通胀拉高的价格。