Review|ASML 2Q26: 期待后续EUV产能扩张；DUV重新加速

财务表现及指引

ASML Q2财务表现及Q3指引均高于市场预期，并且再度将2026全年收入指引调高，从EUR 36bn–40bn调高到EUR 43bn–45bn；调高后的指引中点比市场共识还高出12%。

ASML预期Q3毛利率为55%-57%，大幅超出市场预期的52%。 Q3毛利率超预期的原因在于Installed Base Management业务的需求强劲。受益于 EUV 装机基数扩大带来的服务收入，以及客户急需提升现有厂房的产能， ASML现在预期高毛利的Installed Base Management业务将在2026年增长超过30%。在当前的市场环境下，客户极力寻求任何能立即提升产能的方法；ASML 目前有能力提供软件升级，不需要耗费太多机台安装与停机时间，客户安装后即可立刻获得生产力效益。

EUV

ASML 预计2026年将出货65台 low NA EUV，超过我们原先62台的预期；公司还指引2027年的目标是提升30%的low NA EUV产能，并且正在评估2028年再提升30%的可行性。如果以65台作为基准，公司指引隐含的是2027/28年分别将有85/110台EUV的产能。然而我们认为，公司有可能进一步解决产能瓶颈，提高2027年 low NA EUV的产能到接近90台甚至超过90台。

在high NA EUV方面，ASML宣布Intel已经利用high NA EUV于Intel 18A进行量产。相比于原先预期的利用high NA EUV在Intel 14A进行量产，我们认为提前采用high NA EUV代表Intel对于客户需求的信心，并且提高了我们对于Intel调升CapEx的期待。