Deep|LLM：26H1 Update (Part 2)：Frontier Labs、中国模型厂商与算力瓶颈

1. 头部公司进展：Frontier Labs 与中国模型厂商更新

模型层价值向 Anthropic 与 OpenAI 双寡头集中

图：Anthropic vs OpenAI 季度 ARR; 来源：The Information

Model layer 的收入在 2026 H1 高度集中到 Anthropic 与 OpenAI 两家，行业进入双寡头共同扩容阶段。Anthropic 在 4 月前后凭 Claude Code 与企业合同一度拉开差距，OpenAI 自 5 月下旬起凭 GPT-5.5、Codex、API 和 ChatGPT 分发重新加速，双方差距正在收敛。ARR 走势：2024 末 $1B → 2025 末 $9B → 2026 年 2 月 $14B → 3 月 $19B → 4 月反超 OpenAI（$30B vs OpenAI $24B）→ 5 月 run-rate 突破 $47B vs OpenAI 约 $33B（公开 / The Information 口径）。客户基数 30 万家企业，1,000+ 家年付 $1M+，coding 类目市场份额 54%；每用户单月在 Claude 上的平均付费 $211，是 OpenAI 同口径 $25 的 8.4 倍。收入结构上 Anthropic 约 80% 来自企业合同，OpenAI 约 85% 来自消费者订阅。

需要补充的是，The Information 图中数据更接近 5 月中上旬的收入截面，并不能完全反映 5 月下旬的变化。根据我们后续 channel check，5 月下旬 OpenAI 在 GPT-5.5、Codex 与 API 侧重新加速，两家差距可能进一步收敛，token budget 与 agent workflow 正成为企业生产力预算的新入口。

客户层面，Anthropic 的黏性反映在三组数据上：NDR > 500%（同一批客户次年消费是上一年的 5 倍以上）；Fortune 10 里 9 家是客户；销售周期可以一次会议签下两个 8 位数美元合约。估值层面，2026-02 Series G post-money $380B，2026-05-28 Series H post-money $965B。财务层面，Anthropic 已进入正现金流，FCF margin 约 15–20%，毛利率约 60–70%。